Cебе на уме
Парламентские баталии, чуть не вылившиеся в дефолт США, могут возродить идею, что доллар — слишком ненадежная резервная валюта.
И у развитых, и у развивающихся стран проблем хватает. Первые борются с низкими темпами экономического роста и безработицей. Вторые – с волатильностью рынков капитала и ищут новые модели развития. Но эти проблемы отошли на задний план из‑за политических дрязг в Штатах.
Угрозу дефолта по суверенному долгу США удалось на время отодвинуть. Но вскрылось глубинное противоречие: оказывается, республиканцам и демократам проще балансировать на грани дефолта, чем договориться о компромиссном бюджете. Очевидно, что мы имеем дело с неспособностью обеих сторон оценить долгосрочные последствия своих действий.
Случись дефолт – он ударил бы по экономике США так сильно, что политическая система страны вряд ли устояла бы. Держатели казначейских ценных бумаг расценили бы намеренный дефолт как злоупотребление доверием.
Многие считают, что именно масштаб последствий – залог того, что настоящего дефолта США не допустят. А значит, хрупкая мировая экономика, которая зависит от одной‑единственной мировой резервной валюты, стерпит безответственные действия американских политиков.
Но подобные подходы к принятию политических решений в США уже вылились в дополнительные риски. Из‑за них тенденция к повышению кредитных ставок усилится, а эту проблему придется решать Федеральной резервной системе (ФРС).
Легко представить, что ФРС будет вынуждена не сокращать, а, наоборот, наращивать ежемесячный объем покупки финансовых активов, чтобы нивелировать эффект от повышения стоимости заимствований. И это сейчас, когда многие экономисты указывают, что на фоне укрепления американской экономики нужно отходить от политики государственного стимулирования в США.
Дефолт США, даже технический, сильно ударил бы по другим государствам. В страны еврозоны ускорился бы приток капитала и вырос курс евро. А значит, усугубились бы проблемы вялого экономического роста и безработицы. Восстановление экономики периферийных стран еврозоны стало бы практически невозможным.
Еще в марте 2009 года директор Народного банка Китая Чжоу Сяочуань утверждал, что доллар в роли мировой резервной валюты не выгоден ни мировой экономике, ни США. Когда экономика растет, эмитент резервной валюты вынужден мириться с дефицитом текущего счета и активно привлекать заемные средства. Такая модель подрывает экономику эмитента, поскольку увеличивает его зависимость от иностранного капитала.
Сегодня мы видим, что мировая экономика зависит не только от сильной резервной валюты, но и от политической воли. В частности, от непоколебимой готовности политиков считать международные обязательства выше внутренних споров. Политический кризис в США поставил это под сомнение.
Во‑первых, становится очевидно, что американские политики ставят во главу угла внутренние проблемы. Что они игнорируют системное негативное воздействие своих решений на мировую экономику. Похоже, определенная часть американского истеблишмента не понимает, какой урон экономике США несет нарушение работы глобальной финансовой системы. Во‑вторых, зарубежные держатели казначейских бумаг США наверняка начнут рассматривать их как рискованные активы и по возможности постараются диверсифицировать риски. Пожарная распродажа гособлигаций крайне маловероятна: для множества стран, включая Китай, она убийственна. Но уже сами попытки диверсификации чреваты нестабильностью. В‑третьих, готовность сделать кредитоспособность заложницей политических дрязг наверняка приведет к тому, что США начнут еще быстрее терять влияние на процессы, происходящие в мировой экономике. В краткосрочной и среднесрочной перспективе такое ослабление может создать вакуум, привести к нестабильности и возрастанию рисков.
Ответственность за управление мировой экономикой станет общей: в каком‑то смысле это неизбежно. Но сохранялась надежда на то, что этот переход окажется плавным, а США будут играть в нем главенствующую роль.
Наконец, угроза дефолта США может возродить интерес к идее Сяочуаня и ускорить поиск альтернативы сегодняшней модели, в которой мировой резервной валютой выступает только доллар. Никто не желает, чтобы мировая денежная система зависела от политических баталий в отдельно взятой стране.
