Выпуск №152: «Черный лебедь» фондового рынка: чем закончится бунт инвесторов-новичков с Reddit
За последний месяц акции американского магазина видеоигр GameStop выросли на 881% — это произошло из-за того, что пользователи соцсети Reddit начали специально «разгонять» их, создавая дефицит, чтобы проучить «бумеров» из хедж-фондов. К каким последствиям для рынка это приведет?
Онлайн-брокер Robinhood получил коллективный иск от инвесторов. Накануне популярный сервис для торговли акциями запретил им покупать бумаги сети магазинов видеоигр GameStop. Перед этим трейдеры-любители «разогнали» ее акции — всего за неделю котировки компании выросли на 700%, а хедж-фонды, которые ставили на падение, потеряли более $5 млрд.
Стоимость акций GameStop и других компаний выросла на сотни процентов за несколько дней после того, как пользователи форума на Reddit начали скупать ее акции, чем «разогнали» стоимость бумаг. А инвестфирмы, ставившие на падение акций, наоборот, потеряли миллиарды долларов.
28 января Robinhood, чтобы остановить рост, отключил возможность покупать акции GameStop, а также AMC, Nokia, Naked Brand, BlackBerry, Bed Bath & Beyond, Express и Koss.
Акции GameStop резко упали: 28 января торги закрылись на отметке $193,6 за акцию — это на 44,3% ниже цены, чем днем ранее. 29 января группа более чем из 100 частных инвесторов подала коллективный иск против Robinhood, назвав запрет на торговлю незаконным и направленным на удовлетворение интересов крупных институциональных игроков, которые ранее ставили на падение акций. Сумма требований по иску превышает $5 млн.
Из-за внезапного интереса пользователей Reddit к скупке акций GameStop сам Robinhood столкнулся с нехваткой средств. Ему пришлось занять $500-600 млн у шести банков для расчета с клиентами. Кроме того, компания получит экстренное финансирование в размере $1 млрд у инвесторов, в числе которых Sequoia Capital и Ribbit Capital. В самой компании и банках от комментариев отказались.
С чего все началось?
Сама история началась еще осенью 2020 года. В ноябре стоимость бумаг GameStop на Нью-Йоркской фондовой бирже составляла около $16 за штуку. Ожидалось, что они будут дешеветь и дальше, поэтому их выкупали шортселлеры (те, кто ставит на падение акций). У GameStop более трети бумаг, находившихся в свободном обращении, были проданы по шортам — компания была одним из лидеров по этому показателю в США. Рост начался из-за того, что пользователи сообщества r/wallstreetbets начали критиковать хедж-фонды, которые ставили на падение акций, чтобы заработать.
По мнению сообщества, GameStop была перспективной компанией, поэтому пользователи решили скупать акции магазина видеоигр, чтобы «лишить денег жадные хедж-фонды». Из-за этого в декабре 2020 года акции GameStop прибавили около 20%. А 11 января 2021 года к совету директоров компании присоединился основатель онлайн-ретейлера по продаже товаров для животных Chewy Райан Коэн, который хорошо понимает бизнес онлайн-магазинов. После этого акции GameStop взлетели на сотни процентов. 27 января они уже стоили $339.
Что за движение r/wallstreetbets?
Reddit — это американский социально-новостной портал, который популярен у пользователей по всему миру: в декабре 2020 года число уникальных посетителей платформы составило 1,7 млрд человек. На Reddit существуют подразделы — сабреддиты. Создать сабреддит может любой пользователь, а управляют ими модераторы-волонтеры. Один из таких сабреддитов — посвященное фондовому рынку сообщество r/wallstreetbets, на него подписано 4,2 млн человек. Неформально движение по «разгону» акций GameStop возглавил пользователь под ником Roaring Kitty («Ревущий Котенок»). Его настоящее имя Кит Патрик Гилл, ему 34 года и он финансовый консультант. У него есть свой YouTube-канал с более чем 94 000 подписчиков. В нем он рассказывает о своем подходе к инвестициям. И, в частности, заявлял, что GameStop, по его мнению, недооценена и имеет отличные возможности для роста в онлайне. Кроме того, Гилл с сентября 2020 года рассказывал на Reddit про свои инвестиции в эту компанию. Комментариев СМИ Гилл не дает.
Это была не единственная история, когда пользователи Reddit «разгоняли« акции компаний. Например, 27 января на 20% выросли акции американского ретейлера товаров для дома Bed Bath & Beyond. Акции крупнейшей в мире сети кинотеатров AMC Entertainment выросли 27 января на 300%, вернувшись к рыночной стоимости до пандемии, а вечером после закрытия торгов они упали на 22%. У авиакомпании American Airlines цена акций подскочила почти на 10%. Все они упоминались на форуме Reddit WallStreetBets.
Как работает GameStop?
GameStop — это международная сеть магазинов видеоигр, которая продает консоли, игровые диски и аксессуары в офлайн-магазинах. Она была основана в 2000 году в Далласе. Из-за ухода потребителей в онлайн продажи GameStop давно падают. Поэтому в сентябре 2019 года компания объявила о планах закрыть до конца года до 200 неэффективных магазинов из имевшихся в мире 5700 и разработать критерии для потенциального закрытия других магазинов. В 2020 году из-за пандемии COVID-19 сеть временно с марта по май закрыла большую часть своих магазинов во всем мире. Но онлайн-продажи GameStop во втором квартале выросли на 519%. По итогам второго квартала 2020 года сеть сообщила об убытке в $165,7 млн против прибыли в $6,8 млн за аналогичный период годом ранее. Для того чтобы их компенсировать, гендиректор компании Джордж Шерман и члены совета директоров снизили себе зарплаты на 50%, другие топ-менеджеры — на 30%. По прогнозу Bloomberg, компания будет убыточной и в 2021 году
Многолетнее ухудшение ее финансовых показателей давно сказывается на котировках. Еще в 2013 году акции компании стоили $55, а к середине 2020 года они упали до $4 за бумагу.
О чем говорит эта история?
История с акциями GameStop говорит о нездоровом состоянии финансовых рынков в текущий момент, считает начальник Центра разработки стратегий Газпромбанка Егор Сусин. «То, что мы видим, — это хаотизация рынка, на который в последний год пришел огромный объем ликвидности в результате программ количественного смягчения и поддержки экономик со стороны монетарных властей», — говорит Сусин. По его словам, историю с Reddit и GameStop отчасти можно сравнить с тем, что происходило на криптовалютном рынке в 2017-2018 годах. Только сейчас это происходит на регулируемом рынке.
Акции, которые попали в зону интересов пользователей Reddit, сейчас имеют существенно большие или сравнимые объемы торгов по сравнению с голубыми фишками, отмечает Сусин. «Плюс они пользовались кредитным плечом, что позволяло с базовым маленьким объемом средств проводить крупные сделки. Это не разовая история, это новая нормальность, которая будет развиваться как минимум в среднесрочной перспективе», — настаивает начальник Центра разработки стратегий Газпромбанка.
«Мы видели очень много пузырей на рынке акций в исторической ретроспективе, но все они были созданы институциональными инвесторами из-за переоценки перспектив компаний. История с GameStop отличается тем, что стоимость компании «разогнали» непрофессиональные розничные инвесторы, которые не всегда могут правильно оценить перспективы тех или иных компаний», — считает портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал» Эдуард Харин. Возможно, у части людей слишком высокие ожидания о потенциальной доходности от рынка акций из-за того, что они видели, как изменилась стоимость акций некоторых компаний на фоне пандемии, рассуждает Харин. Хотя одна из функций биржевой торговли — перераспределение и диверсификация рисков между участниками, подчеркивает он.
Эта история, связанная с «накачкой», в каком-то смысле действительно стала «черным лебедем» для рынка — такого никто не ожидал, но на то он и рынок, чтобы периодически на нем происходили никем не ожидаемые и непредсказуемые вещи, говорит директор инвестиционного бизнеса «Тинькофф Инвестиции» Дмитрий Панченко. «Я не думаю, что сейчас будет происходить какой-то серьезный геймченджинг. На рынке появилась новая диспропорция: группы объединившихся инвесторов научились серьезно двигать котировки», — отмечает он. По словам Панченко, заявления регулятора «появятся очень скоро». Но важнее то, что «любая рыночная диспропорция очень быстро нивелируется рыночными механизмами», добавил он.
Что с GameStop будет теперь?
У компании два пути, говорит Евгений Шатов: «Либо она умрет так же медленно, как умирают офлайн-ретейлеры одежды, либо поменяет модель бизнеса». Трафик GameStop падал, так как все больше людей в последнее время покупали игры онлайн, продолжает Шатов, но GameStop торгует не только играми, кроме того, у компании достаточно кеша и почти нет долгов, чтобы собраться, переформатировать бизнес и запустить его в новой плоскости.
GameStop — этот монолайнер в отличие от магазинов одежды, которых большое количество, отмечает эксперт. По его мнению, крупные инвесторы, которые заходили в GameStop, возможно, надеялись, что компания перейдет в онлайн, а в офлайне оставит только самые проходные точки, рассуждает партнер. Учитывая то, по каким мультипликаторам торгуются американские и китайские интернет-ретейлеры — а их оценивают и в пять, и в десять, и в двадцать выручек, — есть предположение, что цена GameStop может расти: сейчас компания оценивается всего в одну выручку, говорит Шатов.
Как это переживет рынок?
«Сейчас случился прецедент, когда не регулятор, например SEC, пришел и сказал: «Ребята, тут нездоровый ажиотаж, закрываем торговлю акциями, пока рынок не остынет», а это сделали брокеры», — обращает внимание Евгений Шатов из Capital Lab. По сути действия брокеров, которым не понравилось происходящее и они закрыли торговлю, это нарушение прав инвесторов, отметил Шатов. «Брокеры могут сослаться на свои оферты, на основании которых они предоставляют доступ к рынку, но по факту — это дискриминация, поэтому интересно, что скажет американский суд», — заявил Шатов.
Будет интересно увидеть, как регуляторы отреагируют на эту ситуацию, говорит Егор Сусин. Очевидно, что при текущем развитии технологий и таком количестве ликвидности на рынках простыми запретами на операции с бумагами проблему не решить, рассуждает он. В России также есть фундаментальные предпосылки для появления таких историй — пришли большое количество инвесторов- новичков, и для них почти не осталось консервативных активов с положительной доходностью после инфляции, отмечает начальник Центра разработки стратегий Газпромбанка. Последние решения Федерального резерва (сохранил ставку в 0 — 0,25%) и действия ЕЦБ говорят, что вряд ли ситуация изменится в ближайшее время, отметил Сусин.
Портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал» Эдуард Харин считает, что в будущем регулятор мог бы ограничить объем бумаг, которые могут находиться в шорте от объема акций в обращении. «Можно также запретить шортить бумаги с капитализацией ниже какого-то уровня, но это ограничение мне кажется излишним», — сказал Харин.
