Аналитика: готовьтесь к «бегству от риска» в доллар и золото
Цена золота последние 2 месяца корректировалась на фоне роста фондового рынка США и миграции капиталов в «рисковые активы», после того как ФРС сигнализировала о приостановлении цикла подъёма ставок и возможном новой «количественном смягчении» во втором полугодии 2019 г.
Трамп регулярно критикует ФРС и призывает их снизить ставки. На этом фоне доллар начали продавать и вкладывать деньги в «активы риска» — акции, сырьё и бумаги развивающихся стран.
Однако эта волна подошла к своему завершению: доллар на прошлой неделе показал признаки силы и пробил многомесячные максимумы к целому спектру валют. И что особенно интересно — на фоне сильного доллара стабилизировалось и начало расти золото, а вместе с ним подросли и цены на золотые монеты. Отпускная стоимость золотых «Георгиев» в Банке России за пару дней подскочила с 21.600 до 22.200 рублей за монету.
В прошедшую пятницу Америка удивила сильными данными по росту ВВП — неожиданные 3,2% роста в годовом исчислении в первом квартале 2019 г. Снижение налогов, инициированное Трампом, похоже, сыграло большую роль в стимулировании экономической активности в США.
Америка выглядит «светлым пятном» на фоне рецессии в остальных регионах мира. Экономическая статистика из Германии и Южной Кореи показывает худшую динамику за 10 лет (т.е., со времени с прошедшего кризиса). Ситуация в Италии и Франции ещё хуже — и это уже вызвало социально-политическую напряжённость: в Италии сменилась власть, пришли «евроскептики», а во Франции рейтинг Макрона упал ниже 10%, а уличным бунтовщикам в «жёлтых жилетах» симпатизируют 70% населения. Существующая архитектура Еврозоны («одна валюта — 27 суверенных долгов»), ставит судьбу евро в зависимость от политического консенсуса в отношении дальнейшей политики ЕЦБ.
Смена политических сил и установок в ключевых странах еврозоны — таких как Германия, Франция и Италия — может подорвать всю конструкцию. Да, доходность итальянских и испанских государственных 10-летних долгов пока ещё колеблется около 2%. Но ВСЕ понимают, что на эти бумаги уже давно нет свободного рынка — их единственный «конечный покупатель» — ЕЦБ. И если он уйдёт с рынка, доходность этих бумаг может достигнуть и 20%, и 120%.
Такая же ситуация в Японии: местный Центробанк затарился долговыми бумагами родного правительства в объёме свыше 200% ВВП. Все понимают, что это уже не рынок долговых бумаг, а директивное финансирование правительства с «печатного станка». ЕЦБ и Банк Японии уничтожили свободный рынок долговых бумаг, и теперь судьба этих бумаг целиком зависит от их политических решений. Это уже подрывает доверие к финансовой системе и её институтам.
Политика нулевых ставок привела к тому, что европейские и японские банки пустились во все тяжкие и в поисках доходности и стали скупать подряд всякий неликвид, вроде пахотных земель (для последующей сдачи фермерам в лизинг под 5% годовых), и высоко рискованные облигации развивающихся стран типа Турции, по которым сейчас «маячит» дефолт. Это может стать одним из триггеров кризиса ликвидности.
На этом фоне действительно крупный капитал постепенно перетекает в доллар США и американские рынки (и долговой, и фондовый), которые пока остаются единственным действительно рынком, где ценообразование пока ещё определяется не политической волей одного игрока. В добавок ко всему, ставка ФРС 2,5% делает американские бумаги более доходными, что не оставляет никакого резона парковать деньги в Европе с её нулевыми ставками. Проблема в том, что дальнейший рост доллара может вызвать цепную реакцию распродаж «активов риска», которые покупались на заёмные доллары.
Например, активами риска считаются сырьё и долговые бумаги развивающихся стран, таких как Турция. В Турции сейчас долговой кризис, перешедший уже в валютный — 40% девальвации лиры к доллару за последние месяцы. Что если эта паника перекинется на другие долговые рынки? Российский рубль и ОФЗ являются ещё одной категорией активов риска.
Сейчас размер левериджа очень большой: мировой долг составляет 250 триллионов долларов или свыше 300% мирового ВВП. Закредитованы все — особенно те, кто бурно рос. В Китае закредитованность домохозяйств за последние 10 лет выросла в 4 раза. Долговая нагрузка американского корпоративного сектора выросла почти в 2 раза.
В 2021 г. созреют к погашению (или пролонгации) корпоративные бонды на сумму 2 триллиона долларов. Это также может стать причиной кризиса ликвидности — и неконтролируемого роста процентных ставок. Для «успокоения» которых придётся залить рынок «свежей» эмиссией. Как на это отреагирует цена золота? Примерно так же, как в период с 2007 по 2011 гг., когда котировки золота выросли с $650 до $1900 долларов за тройскую унцию.
Совокупные долги, номинированные в долларах США за пределами Америки на конец 2018 г. превышали 12$ трлн. Это доллары, которые были взяты в долг и конвертированы в локальные валюты и вложены в различные активы. Эти доллары рано или поздно придётся откупать обратно для погашения долгов. ФРС придётся очень постараться, чтобы курс доллара при очередной панике в Европе и Азии не улетел вверх в космическую даль. Постараться = напечатать ещё больше долларов.
По совокупности выше описанных факторов, мы в скором времени ожидаем новую волну «бегства от риска», которая может привести к существенному укреплению доллара к спектру валют, на фоне распродаж на «периферии» глобальной финансовой системы. Однако укрепление доллара на этот раз НЕ приведёт к снижению цены золота: рынками двигают ожидания, кризис ликвидности создаёт ожидания новой эмиссии.
Цена золота уже отметила локальный минимум и пока, вероятнее всего, будет «отмерять время» до августа, когда начнётся сезон сильного спроса на физическое золото в Азии. До этого времени мы ожидаем продолжение консолидации в диапазоне 1250-1350 долларов за унцию, которая, впрочем, может завершиться и раньше.
Цена монет «Георгий Победоносец» из золота колеблется в диапазоне 22.000-23.000 рублей — и это пока рубль стабилен и крепок. Периоды длительной стабильности часто завершаются резкими обвалами процентов на 10-15% за несколько дней. Предугадать этот момент заранее почти невозможно. Но можно попытаться подготовиться и подстраховаться. Например, покупкой наличного золота в виде монет. Мы считаем, что предпосылки для этого созрели. Следите за котировками!
Материал подготовлен компанией «Золотой Запас»
